Analisa Saham Bank Jatim (BJTM)

Untuk 1H17, Bank Jatim (BJTM) mencatat laba bersih sebesar Rp738.2 miliar

(+31.57% YoY). Pertumbuhan pendapatan bottom line yang kuat didorong oleh

beban provisioning (turun 59.8% YoY) didukung tren NPL yang stabil (4.8% pada

2Q17). Pada baris teratas, bank tersebut menunjukkan pertumbuhan pendapatan

bunga bersih (naik 3.0% YoY). Kami memperkirakan pertumbuhan garis atas yang

lambat berdasarkan oleh 1) penurunan suku bunga yang berkepanjangan (imbal

hasil obligasi 10yr gov turun 114bps YTD), 2) gearing yang lebih rendah (rasio LTD

90.5% 4Q16 vs 72.3% 2Q17), dan 3) pinjaman difokuskan pada Segmen konsumen

dengan yield rendah vs. komersial/UKM (high risk/high return).

Baru-baru ini kami duduk bersama CEO BJTM (Mr. R. Soeroso) dan CFO (Mr. Ferdian

Timur Satyagrah) untuk membahas perkembangan terakhir dengan bank tersebut.

Diskusi kami terfokus pada pertumbuhan kredit dan kualitas aset.

Manajemen mengklaim BJTM memiliki kapasitas terbatas untuk menyiapkan

neraca karena kendala kualitas asetnya. Kami menduga rasio NPL yang meningkat

(13.1% di 2Q16 sampai 16.4% di 2Q17) membuat manajemen fokus pada

pembersihan neraca (vs. gearing up).

Bank tersebut menghubungkan rasio NPL bank yang tinggi dengan inisiatif

pengeluaran pemerintah yang lemah. Kami menggarisbawahi bahwa kontribusi

NPL terbesar berasal dari segmen komersial.

Karena kemacetan dalam penyaluran dana pemerintah, kami yakin ada masalah

keuangan antara sub-kontraktor dan pemilik proyek.

Namun, manajemen relatif optimis bahwa peminjam komisaris cenderung

mengembalikan pinjaman mereka. Kami menduga asumsi dasar dari pandangan

optimis ini adalah bahwa pemerintah tidak mungkin gagal membayar kewajiban

pembayarannya.

Kami berharap bank terus mempertahankan sikap menghindari risiko. Kami

percaya bahwa manajemen telah menandai isu terkait dengan buku komersial

lawas dan cenderung berfokus pada peminjam berkualitas (mis., Peminjam

komersial yang memenangkan tender proyek) dan pembagian risiko (mis.,

Pinjaman sindikasi).

Manajemen menyoroti bahwa metrik kualitas aset bank tetap stabil sejak

pelantikan CEO pada tahun 2015. Kami menilai manajemen memiliki pegangan

yang baik terhadap aset warisan keseluruhan bank dan mampu membersihkan

neraca bank.

Namun, karena BJTM mengarahkan fokusnya pada peminjam berkualitas, kami

berharap dapat melihat tekanan marjin yang terus berlanjut - yang akan terus

menekan pendapatan puncaknya.

Untuk menyimpulkan, kami berharap tren berikut terungkap untuk BJTM: 1) Kami

melihat peluang pertumbuhan organik terbatas karena manajemen cenderung

berfokus untuk membersihkan neraca keuangannya, dan 2) Bank akan melihat

efisiensi biaya untuk memeras pendapatan bottom line, Berpotensi menggerakkan

pendapatan bottom line lebih tinggi.

Selengkapnya... http://bit.ly/2w3cFcZ