Peringkat Utang dan Ujian Ekonomi Indonesia
Kepala Tim Sistem Pembayaran dan Pengelolaan Uang Rupiah-Kantor Perwakilan Bank Indonesia Sulawesi Utara
·waktu baca 4 menit
Tulisan dari Ircham Andrianto Taufick tidak mewakili pandangan dari redaksi kumparan
PerbesarPemilik usaha pengolahan ikan mungkin tidak pernah membaca laporan lembaga pemeringkat. Namun, keputusan lembaga tersebut dapat memengaruhi bunga kredit, biaya investasi, hingga rencana perusahaan menambah pekerja. Pada 13 Juli 2026, S&P Global Ratings mempertahankan peringkat kredit Indonesia pada BBB dengan outlook stabil. Penilaian ini menunjukkan bahwa Indonesia masih dianggap mampu membayar utang dan menjaga kestabilan ekonominya.
Kabar tersebut patut diapresiasi. Rating adalah ukuran risiko yang membantu investor menentukan seberapa mahal mereka bersedia meminjamkan uang kepada suatu negara. Karena itu, pertanyaan terpenting bukan hanya apakah Indonesia masih menyandang status investment grade. Pertanyaan yang lebih penting adalah: apakah rating tersebut benar-benar membuat biaya modal lebih murah bagi dunia usaha?
Dua Rapor Ekonomi
Penilaian S&P menjadi menarik karena Moody’s dan Fitch sebelumnya memberikan outlook negatif terhadap Indonesia. Perbedaan tersebut menunjukkan bahwa kondisi ekonomi Indonesia masih cukup kuat, tetapi arah kebijakan dan disiplin fiskal tetap menjadi perhatian. Di sisi lain, terjadi sebuah paradoks. S&P Global Ratings menilai kemampuan Indonesia membayar utang. Sementara itu, S&P Dow Jones Indices menyampaikan adanya potensi penurunan status pasar saham Indonesia. Hal ini berarti Indonesia dapat dinilai cukup mampu membayar kewajiban, tetapi belum tentu dinilai sama baiknya sebagai tempat menanamkan modal.
Inilah dua rapor yang berbeda. Rapor pertama mengukur kemampuan membayar utang. Rapor kedua menilai apakah pasar modal transparan, mudah dimasuki, dan memiliki aturan yang dapat diprediksi. Rating utang yang baik menjaga pintu pembiayaan tetap terbuka. Namun, investor belum tentu masuk apabila tata kelola, transparansi kepemilikan saham, dan konsistensi regulasi masih diragukan.
Efek Lanjutan Rating
Dampak langsung rating BBB adalah terjaganya Indonesia dalam kelompok negara layak investasi. Status ini penting karena banyak investor besar hanya diperbolehkan membeli surat utang dengan peringkat tertentu. Rating yang tetap terjaga juga dapat membantu menahan kenaikan bunga surat utang pemerintah. Ketika pemerintah dianggap lebih berisiko, investor biasanya meminta bunga lebih tinggi sebagai kompensasi. Beban bunga negara pun meningkat.
Namun, dampak yang lebih penting justru muncul setelahnya. Risiko negara biasanya menjadi acuan bagi biaya pendanaan bank dan perusahaan. Apabila pemerintah harus membayar bunga tinggi, perusahaan swasta cenderung menghadapi biaya pinjaman yang lebih mahal pula. Sebaliknya, jika risiko negara menurun, biaya pembiayaan perusahaan memiliki peluang untuk ikut turun.
Risiko yang lebih rendah dapat menekan biaya dana bank. Biaya dana yang lebih rendah dapat membuka ruang bagi bunga kredit yang lebih terjangkau. Lebih lanjut, kredit yang lebih murah dapat mendorong perusahaan untuk melakukan ekspansi seperti membeli mesin, membangun gudang, atau menambah tenaga kerja. Dari sinilah efek lanjutannya muncul: investasi meningkat, lapangan kerja bertambah, konsumsi rumah tangga menguat, dan penerimaan pajak berpotensi naik.
Namun demikian, rantai tersebut tidak selalu berjalan otomatis. Bunga kredit di Indonesia juga dipengaruhi efisiensi perbankan, risiko gagal bayar, persaingan antarbank, biaya operasional, dan kepastian hukum. Rating negara yang baik tidak serta-merta membuat kredit murah apabila hambatan tersebut belum diperbaiki.
Di sinilah muncul kesenjangan transmisi rating. Pemerintah memperoleh pengakuan dari pasar global, tetapi pelaku usaha belum tentu merasakan biaya modal yang lebih rendah. Jika rating hanya mengangkat harga obligasi dan nilai aset keuangan, manfaatnya akan lebih banyak dinikmati pemerintah serta investor. Sementara itu, UMKM dan perusahaan di sektor riil mungkin tetap menghadapi bunga kredit yang lebih tinggi.
Risiko Kenyamanan Semu
Ada efek lain yang juga perlu diwaspadai. Kekuatan fiskal Indonesia masih dipengaruhi penerimaan dari komoditas. Ketika harga batu bara, minyak sawit, atau mineral meningkat, pendapatan negara dan ekspor ikut terbantu. Masalahnya, harga komoditas mudah berubah. Pendapatan yang meningkat karena siklus harga global tidak selalu mencerminkan perbaikan ekonomi yang permanen. Jika tambahan penerimaan digunakan untuk membiayai belanja rutin, ruang fiskal dapat kembali menyempit saat harga komoditas turun.
Rating yang baik berpotensi menciptakan kenyamanan semu. Rating yang baik dapat menimbulkan persepsi bahwa kondisi sudah cukup aman, sehingga urgensi reformasi pajak, efisiensi subsidi, dan perbaikan tata kelola berisiko melemah. Padahal, rating seharusnya menjadi kesempatan untuk memperkuat fondasi ekonomi, bukan alasan untuk menunda pembenahan.
Penghematan biaya utang perlu diarahkan pada kegiatan yang meningkatkan produktivitas, seperti perbaikan logistik, energi, pendidikan, teknologi, dan infrastruktur digital. Transparansi pasar modal juga perlu diperkuat agar Indonesia dinilai menarik dan aman bagi investasi jangka panjang.
Keberhasilan rating seharusnya diukur dari dalam beberapa tahun di mana biaya kredit akan menurun, investasi bertambah, produktivitas meningkat, dan lapangan kerja semakin luas. Rating BBB menjaga Indonesia tetap berada di ruang layak investasi. Namun, rating hanyalah pintu masuk. Pertanyaan akhirnya: apakah pengakuan layak investasi tersebut akan membuat ekonomi produktif semakin kuat, atau hanya menjadi sertifikat yang dipajang?