Rollercoaster Utang Global

Total utang publik dan swasta menurun pada tahun 2021 setara dengan 247 persen produk domestik bruto global, turun 10 poin persentase dari tingkat puncaknya pada tahun 2020, menurut pembaruan terbaru dari Database Utang Global IMF. Namun, dinyatakan dalam dolar, utang global terus meningkat, meskipun pada tingkat yang jauh lebih lambat, mencapai rekor $235 triliun tahun lalu.

Utang swasta, yang mencakup kewajiban perusahaan dan rumah tangga non-keuangan, mendorong penurunan keseluruhan, turun sebesar 6 poin persentase menjadi 153 persen dari PDB, menurut penghitungan yang telah diterbitkan setiap tahun sejak 2016. Penurunan sebesar 4 poin persentase untuk utang publik, hingga 96 persen dari PDB, merupakan penurunan terbesar dalam beberapa dekade.

Variasi lintas negara

Namun, dinamika utang bervariasi secara signifikan di seluruh kelompok negara. Penurunan utang terbesar terjadi di negara maju, di mana utang swasta dan publik turun sebesar 5 persen dari PDB pada tahun 2021, membalikkan hampir sepertiga dari lonjakan yang tercatat pada tahun 2020.

Di pasar negara berkembang (tidak termasuk China), penurunan rasio utang pada tahun 2021 setara dengan hampir 60 persen kenaikan tahun 2020, dengan utang swasta turun lebih banyak daripada utang publik.

Di negara berkembang berpenghasilan rendah, total rasio utang terus meningkat pada tahun 2021, didorong oleh utang swasta yang lebih tinggi.

Faktor-faktor di balik ayunan utang global

Tiga pendorong utama menjelaskan pergerakan besar yang tidak biasa ini dalam utang swasta dan publik di seluruh dunia:

Fluktuasi besar dalam pertumbuhan ekonomi. Resesi ekonomi pada awal pandemi berkontribusi pada penurunan tajam dalam PDB, yang tercermin dalam peningkatan tajam rasio utang terhadap PDB pada tahun 2020. Saat ekonomi bergerak dari pandemi terburuk, pemulihan kuat dalam PDB membantu penurunan rasio utang tahun 2021.

Inflasi tinggi dan lebih fluktuatif. Demikian pula, tingkat inflasi turun secara signifikan di tahun pertama pandemi. Tren ini berbalik pada tahun 2021 karena harga naik tajam di banyak negara. Selama tahun 2020 dan 2021, aktivitas ekonomi dan inflasi bergerak bersamaan: inflasi turun dan kemudian naik dengan output. Faktor-faktor ini menyebabkan perubahan besar dalam PDB nominal yang berkontribusi pada perubahan rasio utang.

Efek guncangan ekonomi pada anggaran pemerintah, perusahaan, dan rumah tangga. Kondisi ekonomi yang fluktuatif juga berdampak cukup besar terhadap dinamika utang melalui anggaran. Utang dan defisit meningkat secara signifikan pada tahun 2020 karena resesi ekonomi dan dukungan yang cukup besar diberikan kepada individu dan bisnis. Pada tahun 2021, defisit fiskal menurun tetapi tetap di atas tingkat sebelum pandemi (lihat Pemantauan Fiskal Oktober 2022).

Beberapa contoh negara menggambarkan efek ini. Rebound ekonomi dan kenaikan inflasi mendorong utang turun lebih dari 10 poin persentase dari PDB di Brasil, Kanada, India, dan Amerika Serikat, tetapi utang aktual turun lebih sedikit karena kebutuhan pembiayaan pemerintah dan sektor swasta. Dalam kasus lain misalnya, di Cina dan Jerman utang publik meningkat karena defisit yang besar melebihi kompensasi kenaikan PDB nominal.

Secara lebih umum, rebound membantu mengurangi rasio utang publik antara 2 dan 3,5 persen dari PDB (dengan dampak terbesar di antara negara-negara maju), sementara inflasi turun antara 1,5 dan 3 poin persentase (dampaknya lebih terasa di pasar negara berkembang). Sebaliknya, defisit fiskal meningkatkan utang publik sekitar 4,5 persen dari PDB dengan variasi yang cukup besar di berbagai negara.

Bagaimana seharusnya pemerintah menanggapi

Mengelola tingkat utang yang tinggi akan menjadi semakin sulit jika prospek ekonomi terus memburuk dan biaya pinjaman semakin meningkat. Tingkat inflasi yang tinggi terus membantu mengurangi rasio utang pada tahun 2022, terutama saat defisit kembali ke tingkat sebelum pandemi.

Namun, kelegaan terhadap dinamika utang dari “kejutan inflasi”—yaitu, ketika tingkat harga berbeda dari yang diharapkan dan peningkatan pertumbuhan sementara tidak dapat bersifat permanen (lihat Pemantauan Fiskal April 2022). Jika inflasi tinggi terus berlanjut, pengeluaran akan meningkat (misalnya, untuk upah) dan investor akan menuntut premi inflasi yang lebih tinggi untuk dipinjamkan kepada pemerintah dan sektor swasta.

Prospek pertumbuhan yang lebih lemah dan kebijakan moneter yang lebih ketat membutuhkan kehati-hatian dalam mengelola utang dan melakukan kebijakan fiskal. Perkembangan terkini di pasar obligasi menunjukkan kepekaan investor yang meningkat terhadap fundamental ekonomi makro yang memburuk dan penyangga fiskal yang terbatas.

Pemerintah harus mengadopsi strategi fiskal yang membantu mengurangi tekanan inflasi saat ini dan kerentanan utang dalam jangka menengah, termasuk dengan membatasi pertumbuhan pengeluaran sekaligus melindungi area prioritas, termasuk dukungan bagi mereka yang paling terpukul oleh krisis biaya hidup. Ini juga akan memfasilitasi pekerjaan bank sentral dan memungkinkan kenaikan suku bunga yang lebih kecil daripada yang seharusnya terjadi. Di saat turbulensi dan kekacauan, kepercayaan terhadap stabilitas jangka panjang merupakan aset berharga. Demikian kebijakan Pemerintah Indonesia yang dapat dilakukan.

https://www.pexels.com/id-id/foto/internet-bisnis-pasar-uang-7788009/